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En conjunto, en el año 2018, la región subsahariana (excluyendo la calculadora de dificultad minera de litecoin de Sudáfrica) recaudó USD 13.7 bn a través de varias emisiones de eurobonos. Los nuevos instrumentos atrajeron mucho interés, como lo demuestra la sobresuscripción en todos los temas, y los problemas de kenyan registraron la mayor sobresuscripción de 7.0x, subrayando la confianza sostenida de los inversores en el mercado de deuda africano. Esto puede surgir en parte porque, en comparación, la deuda soberana africana ofrece los rendimientos más altos a los inversores a nivel mundial. Los datos de bloomberg indican que África ofrece un rendimiento promedio de bonos en dólares de 6.0%, superior al promedio de los mercados emergentes de 5.5%, así como el promedio de América del Norte de 4.5%; y el promedio del asia pacifico de 4.0%. Los emisores de eurobonos africanos poseen diferentes características de riesgo según el emisor y el tenor de los bonos. Dichos riesgos incluyen riesgos políticos, económicos y, por lo tanto, crediticios, como se destaca en nuestro enfoque en el África subsahariana (SSA) como un destino de inversión atractivo.

• la deuda de triple tramo de nigeria de USD 1.2 billones con un plazo de 7 años, USD 1.0 billones con un plazo de 12 años y USD 0.8 billones con un plazo de 30 años en noviembre de 2018, con un total de ofertas recibidas de USD 9.5 billones traduciendo a una sobresuscripción de 3.2x. El 97.0% (USD 2.8 bn) de los fondos generados se utilizaría en parte para financiar el presupuesto de 2018, mientras que el 3.0% restante (USD 82.5 mn) se usó para refinanciar el saldo del bono de USD 0.5 bn que venció en julio de 2018. Nigeria también había emitido dos eurobonos en febrero de 2018.

• el incremento en la tasa de fondos federales cuatro veces en 2018, (actualmente en 2.25% – 2.5%), también condujo a un aumento general en los rendimientos de eurobonos en la mayoría de los mercados emergentes debido a los rendimientos más altos en los bonos del Tesoro de EE. UU. los mercados de renta fija y los mercados emergentes, junto con la mayor percepción de riesgo para la deuda de mercados emergentes.

A partir de 2019, esperamos que los rendimientos de los eurobonos de Ghana disminuyan debido a las perspectivas de una relativa estabilidad económica y política, mientras que los rendimientos de los eurobonos de Kenia, Nigeria y Senegal podrían aumentar el precio de la liteco en 2018 debido a los posibles riesgos políticos derivados de las próximas elecciones que se avecinan este año. nigeria y senegal, junto con la volatilidad en los precios mundiales de los productos básicos, especialmente para nigeria que produce petróleo. La degradación de la calificación de la deuda de kenya de bajo a moderado por parte del FMI significaría que los inversores esperarán rendimientos más altos en cualquier deuda nueva emitida.

• zambia registró los mayores incrementos en los rendimientos de eurobonos, con los instrumentos a 10 años para las emisiones de 2012 y 2014 que aumentaron un 9,5% y un 9,2% puntos respectivamente, mientras que el rendimiento de los bonos a 12 años emitidos en 2015 aumentó en un 6,9% puntos . Esto hace que los eurobonos de zambia sean los de peor desempeño en África subsahariana, debido a la preocupación por el aumento del déficit fiscal y el deterioro de la solvencia crediticia debido a los altos niveles de deuda. De acuerdo con el presupuesto de zambia, el déficit fiscal del país es de 7.4% del PIB, y se espera que los niveles de deuda aumenten a 69.0% del PIB al final del año fiscal 2018. Los crecientes niveles de deuda de Zambia, junto con la depreciación del 19.0% del kwacha en 2018, presentan el riesgo de un aumento en los costos del servicio de la deuda para la economía, por lo que requieren demandas por una mayor prima sobre la deuda soberana emitida por el país.

• el gobierno de Nigeria había emitido anteriormente dos eurobonos por USD 2.500 millones a través de dos vencimientos: 12 años y 20 años, para financiar el reembolso de los títulos públicos denominados en la moneda local. El aumento en los rendimientos de los bonos nigerianos se ha atribuido en parte a debilidades inherentes en las políticas fiscales, así como a las elecciones que se avecinan, mientras que los aumentos en el rendimiento de los bonos de Ghana se han atribuido en gran medida al debilitamiento del sentimiento de los inversores debido al riesgo emergente del sector bancario que condujo a un rescate del gobierno. para los bancos en quiebra, que ltc webwatch aumentó el stock de deuda pública.

La angustia de la deuda es una situación en la que una entidad no cumple con sus obligaciones periódicas porque una gran parte de los ingresos se utiliza para pagar la deuda, hasta un punto en que los pagos periódicos de la deuda se vuelven insostenibles. En esta sección, daremos un ejemplo de la crisis de la deuda de Mozambique como indicador de las posibles implicaciones económicas de los niveles de deuda insostenibles que podrían producirse mediante la emisión de eurobonos.

Mozambique se endeudó en deuda en 2016 después de que incumplió el pago de un bono de 10 millones de dólares estadounidenses a 10 años que vencía en enero de 2020. El eurobono se emitió en enero de 2013 para refinanciar lo que denominó como “bonos de atún”. Ematum, una empresa pesquera estatal, tomó prestados los bonos de atún, tomados en 2013 para financiar una nueva flota pesquera de atún. Los préstamos, a USD 500.0 millones y USD 350.0 millones de notas, fueron tomados en préstamo del banco de crédito suisse y del banco ruso VTB, respectivamente. Los préstamos se titularon con la ayuda de los dos bancos y un banco francés, PNB paribas, después de lo cual se dividieron en partes más pequeñas y se emitieron como valores no cotizados. Estos valores llegaron a ser los ahora infames bonos de atún. El gobierno mozambiqueño garantizó el valor de la deuda en inr, lo que significa que tendría que pagar en caso de que Ematum no pudiera hacerlo. Como el destino lo tendría, Ematum no pudo cumplir con sus obligaciones, por un monto de USD 260.0 millones por año, debido a un déficit en la captura anual de atún por debajo de las 200,000 toneladas necesarias para hacer que su modelo de negocio sea viable. En ese momento, la posición fiscal del gobierno estaba empeorando debido a la caída de los precios de los productos básicos y al sector agrícola de bajo rendimiento. Los altos déficits presupuestarios significaron un extenso endeudamiento para cubrir los déficits, lo que requirió recortes presupuestarios para reducir el déficit. Sin embargo, tuvo dificultades para financiar la deuda y anunció una reestructuración de los eurobonos en abril de 2016. Los tenedores de bonos acordaron canjear los bonos de atún con vencimiento en 2020 por nuevos eurobonos de solo interés con vencimiento en 2023. Esto se basó en la premisa de que los ingresos de Mozambique Los campos de gas natural en alta mar descubiertos se utilizarían para financiar la deuda.

Después de la reestructuración, Mozambique admitió el préstamo no declarado de otros 1.400 millones de dólares en deuda comercial y bilateral. Tras la divulgación, 14 países donantes (incluido el FMI) congelaron la ayuda financiera al país, deteriorando aún más la ya difícil situación fiscal. El fondo monetario internacional (FMI) estimó la proporción de deuda pública con respecto al PIB del país en 128.3% en 2016, con un atraso en la deuda externa que asciende a USD 709.6 millones a fines de 2017. El gobierno anunció que no podría pagar ninguna inversión minera. 580 de sus obligaciones de deuda hasta el 2021, año en que esperaba comenzar a recibir ingresos por la venta de gas natural. En su lugar, ofreció reestructurar la deuda, que ahora asciende a USD 2.100 millones, incluidos los bonos atuneros, que volverían a necesitar una reestructuración. El crecimiento del PIB real cayó a 3.8% en 2016 luego de registrar tasas de crecimiento de 7.4% y 6.6% en 2014 y 2015, respectivamente. Los déficits fiscales fueron notablemente altos, alcanzando un máximo del 10,7% en 2014 y disminuyendo al 7,2% en 2015, antes de cerrar el año 2016 al 7,6% del PIB. El FMI pronostica que la crisis de la deuda continuará a mediano plazo para alcanzar el 126.0% del PIB para fines del año 2022.

El camino hacia la recuperación de Mozambique se encuentra en la comercialización de las reservas de gas natural líquido (GNL), que se espera comience a generar ingresos en 2023. Sin embargo, las perspectivas económicas siguen siendo sombrías a mediano plazo, ya que el FMI espera que el crecimiento del PIB se desacelere a 2,2. % para el año 2022, después de lo cual se estima que crezca un 9,9% una vez que comiencen las ventas de gas natural en el año 2023. Aun así, el crecimiento se debe a la terminación oportuna de las instalaciones de procesamiento de GNL, que también requerirán una fuerte inversión extranjera directa. Como financiación de la deuda privada. El costo total del desarrollo de las instalaciones para el litecoin 2018 se estima en USD 25.0 billones, de los cuales 60.0% (USD 15.0 bn) se financiarán con deuda. Mientras tanto, el crecimiento del PIB dependerá de la expansión de las inversiones en minería de carbón e infraestructura. Además, se requiere la consolidación fiscal para mejorar la posición externa del país, mientras que se necesitan medidas de minería android de austeridad para reducir el gasto público. Se debe ejercer prudencia en la contratación de nueva deuda, para evitar acuerdos no concesionales y concentrar los esfuerzos de préstamo en proyectos inmediatos de alto impacto. El país también necesita mejorar la administración de las empresas de propiedad estatal, con una posible ola de privatización que se avecina.

Del análisis, es evidente que los rendimientos de eurobonos en África subsahariana aumentaron en 2018, en parte debido al agresivo régimen de política monetaria adoptado por la reserva federal de EE. UU., Junto con las tensiones comerciales entre China y EE. UU., Que frenaron el sentimiento de los inversores en los mercados emergentes. . La volatilidad de los precios de los productos básicos afectó negativamente los ingresos de exportación de los países dotados de recursos como Nigeria y Zambia. Los riesgos internos del país también exacerbaron el aumento de los rendimientos, como los riesgos del sector bancario en desarrollo en Ghana. Como resultado, la mayoría de los inversionistas extranjeros comenzaron a extraer su capital a raíz del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y un dólar fuerte, lo que incrementó el perfil de riesgo de la mayoría de las economías de mercados emergentes. Sin embargo, con la tregua entre Estados Unidos y China después de la cumbre del G20, esperamos que los rendimientos se estabilicen en el futuro, ya que los inversores responden positivamente al acuerdo entre las dos potencias económicas de no ampliar los aranceles sobre los productos básicos comerciales. Por lo tanto, esperamos que los países de la SSA continúen accediendo a la deuda externa a través de la emisión de eurobonos este año, con planes en marcha en Ghana para recaudar USD 3 billones y Costa de Marfil que apunta a recaudar USD 1 billón de las ventas de eurobond.

Si bien la deuda externa puede ser una opción de financiamiento más económica y más accesible para los gobiernos africanos, también plantea la cuestión de la sostenibilidad debido al aumento de los niveles de deuda, así como a la volatilidad en los precios de los productos básicos y los tipos de cambio. Los niveles de deuda insostenibles pueden causar angustia y aumentar la probabilidad de incumplimiento, y los posibles efectos de la pesada carga de la deuda se sentirán más por los ciudadanos que pagan impuestos. Los países que buscan aumentar los ingresos pueden optar por aumentar la base impositiva de predicción del precio del TLC, eliminar las barreras comerciales e impulsar las industrias locales en lugar de aumentar el endeudamiento que no es sostenible.

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